Peso poderoso: ¿Qué implicaciones tiene para la economía real?
El tipo de cambio tocó 16.96 pesos por dólar la semana pasada, su nivel más bajo desde mayo de 2024
Detrás del dato de que el peso alcanzó su nivel más bajo desde 2024 hay al menos cuatro fuerzas distintas que conviene separar, porque cada una tiene implicaciones distintas, y en algunos casos opuestas, para la economía real. La primera causa es externa: un dólar débil, no un peso fundamentalmente fuerte. Buena parte del movimiento reciente responde al anuncio del Departamento del Tesoro de Estados Unidos sobre mayores compras de bonos para contener el alza de los rendimientos de largo plazo, lo que debilitó al dólar frente a monedas emergentes. Es una causa financiera y transitoria, no una mejora estructural.
La segunda es el diferencial de tasas de interés. El Banco de México mantuvo su tasa de referencia en 6.50% en su decisión del 6 de agosto, la segunda pausa consecutiva, tras haber concluido en mayo un ciclo de recortes que la llevó de 7.00% a su nivel actual. Con la Reserva Federal sosteniendo tasas más restrictivas, ese diferencial sigue alimentando el carry trade: el peso acumula una apreciación cercana a 4.0% en 2026, sostenida en buena medida por ese diferencial, pese a episodios de volatilidad geopolítica.
La tercera causa, el nearshoring, es más ambigua de lo que parece. La inversión extranjera directa alcanzó un récord de 23 mil 591 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un alza anual de 10.4%. Pero cerca de 94% de ese monto correspondió a reinversión de utilidades de empresas ya instaladas, y sólo alrededor de 7.0% fue inversión genuinamente nueva.
La cuarta son las remesas, que sumaron 30 mil 759 millones de dólares en el primer semestre, con un alza de 3.1% anual. Aquí el dato relevante no es el agregado sino su composición: el monto promedio por envío subió de 386 a 405 dólares, mientras que el número de operaciones cayó 1.8%, lo que sugiere una base de remitentes más reducida sosteniendo montos mayores, una fragilidad demográfica que el titular no revela.
Las consecuencias de esta combinación son asimétricas. El primer golpe es sobre la industria exportadora fronteriza: en Baja California, casi 18 mil empleos se perdieron en 2025, alrededor de 10 mil sólo en Tijuana, en una entidad donde cerca de la mitad del empleo depende directamente del comercio exterior. A escala nacional, el valor nominal en pesos de la producción manufacturera cayó 1.9% en los primeros cinco meses de 2026, y el empleo manufacturero retrocedió 2.1%. Las caídas más pronunciadas se concentraron en equipo eléctrico (-9.3%), equipo de transporte (-7.2%) e insumos textiles (-7.1%).
El segundo frente son los hogares receptores de remesas, concentrados en estados como Michoacán, Oaxaca, Jalisco y Zacatecas, donde cada dólar enviado se convierte hoy en menos poder adquisitivo en pesos que hace un año.
El tercer frente es el fiscal-crediticio, y es probablemente el que menos tiene que ver con el tipo de cambio y más con decisiones de gasto acumuladas durante años. Moody’s justificó su recorte de Baa2 a Baa3 en mayo señalando un debilitamiento sostenido de la solidez fiscal que se aceleró en 2024 y que la agencia espera que persista hacia adelante.
El diagnóstico combina tres elementos: gasto rígido creciente, ingresos públicos con poco margen de expansión y un respaldo financiero constante a Pemex. En cifras concretas, el déficit fiscal de 2025 se mantuvo cerca de 5.0% del PIB una vez incluido el apoyo a Pemex, apenas por debajo de 5.3% de 2024, mientras la deuda pública bruta subió a 49.3% del PIB desde 39.8% en 2023.
La calificadora proyecta que ese déficit se mantendrá por encima de 4% del PIB en 2026-2027 y que la deuda podría acercarse a 55% del PIB hacia 2028, con un crecimiento económico promedio de apenas alrededor de 1.0% entre 2024 y 2027. Un peso apreciado puede maquillar temporalmente estos números al abaratar el servicio de la deuda denominada en dólares, pero no corrige la dinámica estructural del déficit ni resuelve la dependencia fiscal de Pemex, los dos factores que, según la propia calificadora, determinan si México conserva o pierde el grado de inversión.
Y el cuarto frente es el margen del Banco de México. Un peso apreciado y estable reduce la presión inflacionaria por el lado de bienes importados, lo cual podría abrir espacio para recortes adicionales. Pero si esa apreciación depende de flujos de carry trade, cualquier normalización del diferencial de tasas, o un episodio de aversión al riesgo, podría revertir el movimiento con la misma rapidez con que se formó, obligando al banco central a elegir entre defender la moneda o sostener el crecimiento.
La lección de fondo es que un tipo de cambio apreciado no es, por sí mismo, un diagnóstico de salud económica: es el resultado de una combinación específica de causas, algunas estructurales, la mayoría financieras y reversibles, cuyas consecuencias se reparten de forma desigual entre exportadores, hogares y las cuentas públicas.
