Banxico recorta tasas: ¿Qué hay detrás de la decisión que pone en riesgo al peso?
El Banco de México tomó por sorpresa a los mercados el 5 de noviembre pasado
La Junta de Gobierno redujo la tasa de interés objetivo en 25 puntos base, de 6.50 a 6.25%, su primer movimiento desde mayo. La decisión no fue unánime: la gobernadora Victoria Rodríguez y los subgobernadores José Gabriel Cuadra y Omar Mejía votaron a favor del recorte, mientras que Galia Borja y Jonathan Heath se pronunciaron por mantener la tasa. Según la Encuesta Citi, 30 de 36 instituciones esperaban que no hubiera cambios.
El argumento de la mayoría es que el proceso de desinflación continúa y que la holgura de la economía limitará el traspaso de la depreciación cambiaria a los precios, sin presiones de demanda a la vista. En su comunicado, la junta señaló que mantener la tasa “por un tiempo prolongado” en el nivel alcanzado apoyará la convergencia de la inflación a su meta de 3.0%, que el propio banco central prevé alcanzar hasta el cuarto trimestre de 2027.
CICLO LARGO
Con esta decisión, la tasa acumula una reducción de 5 puntos porcentuales desde marzo de 2024, cuando se ubicaba en 11.25%. El Banco de México (Banxico) había dado por concluido el ciclo de recortes en mayo, al llevar la tasa a 6.50%, por lo que el movimiento de noviembre reabrió, aunque sea de forma puntual, la etapa de relajamiento.
El contexto inflacionario no es del todo favorable. En la primera quincena de octubre, la inflación general fue de 3.62% anual y la subyacente, que excluye los precios más volátiles, de 3.78%. Los especialistas encuestados por Banxico esperan que el año cierre con una inflación de 3.83%, todavía por encima de la meta.
El principal costo del recorte podría reflejarse en el tipo de cambio. La Reserva Federal de Estados Unidos elevó en septiembre su tasa a un rango de 3.75 a 4.00%, su primer aumento desde 2023, y la mantuvo sin cambios en octubre. Con la decisión de Banxico, el diferencial entre ambas tasas se redujo a 225 puntos base, un mínimo histórico, lo que resta atractivo a los activos en pesos.
La reacción fue inmediata: el peso fue la moneda con peor desempeño de la sesión y el dólar se acercó a 18.96 pesos en el mercado mayorista. Las expectativas ya venían ajustándose: en la encuesta de Banxico publicada el 3 de noviembre, los especialistas elevaron su pronóstico de tipo de cambio para el cierre de 2026 de 17.57 a 18.25 pesos por dólar. Si la Fed vuelve a subir su tasa en diciembre, como anticipan algunos analistas, el diferencial se estrecharía aún más.
DEMANDA INTERNA
Los datos recientes muestran una economía que no se ha frenado. El PIB creció 0.9% trimestral y 3.2% anual en el tercer trimestre. En agosto, el consumo privado aumentó 0.5% mensual, impulsado por los bienes nacionales (0.7%) y los servicios (0.4%), y acumuló un crecimiento de 1.9% entre enero y agosto, según el Inegi.
La inversión, en cambio, retrocedió 1.8% mensual en agosto por una caída de 5.8% en la maquinaria y el equipo importados, mientras la construcción no varió. Aun así creció 6.1% anual y 2.2% en el acumulado del año. La debilidad estructural persiste en la maquinaria y el equipo de origen nacional, que entre enero y agosto acumula una caída de 6.9%.
LA LECTURA FISCAL
Para las finanzas públicas, tasas más bajas significan un alivio. Entre enero y septiembre, el costo financiero de la deuda sumó 959 mil millones de pesos, 3.7% menos que un año antes, de acuerdo con el Imco con datos de Hacienda. Según BBVA Research, ese menor costo restó medio punto porcentual a la variación del gasto total, que bajó 0.4% real. Cada recorte de Banxico abarata la deuda que el gobierno coloca o refinancia en pesos, sobre todo la de corto plazo.
El respiro es oportuno, porque los ingresos muestran fragilidad. En el mismo periodo, los ingresos presupuestarios cayeron 2.8% real, hasta 6.30 billones de pesos, arrastrados por una caída de 21.5% en los petroleros. Los tributarios apenas crecieron 0.7% real, y dentro de ellos el ISR cayó 5.3% mientras el IVA aumentó 12.0%. El balance primario fue de 3 mil 866 millones de pesos, 174 mil 937 millones por debajo del superávit programado, y el saldo amplio de la deuda llegó a 19.55 billones de pesos, equivalente a 52.6% del PIB.
La decisión de Banxico refleja un equilibrio delicado: favorecer el crédito y aliviar el costo de la deuda, a cambio de mayor exposición a la volatilidad cambiaria y de una inflación que aún no regresa a la meta. Un peso más débil encarece la deuda en moneda extranjera y puede trasladarse a los precios, justo lo que la junta considera poco probable dada la holgura de la economía. El voto dividido muestra que, dentro del propio banco central, ese balance está lejos de ser unánime.
